贵阳机械设备网

当前位置: 首页 >> 机械设备

2006年造纸行业投资策略报告九

2021年07月07日 贵阳机械设备网

2006年造纸行业投资策略报告(九)

1、龙头企业估值有优势

我们比较了中国和美国造纸行业上市公司的经营指标、PE、PB 水平,从下表可以发现两家中国企业除了偿债指标比较差以外,成长性和盈利能力相对都比较高,公司PE、PB水平都处于比较低的水平。

G 华泰:推荐

新闻纸行业尧楚地位已经奠定;公司新闻纸产品毛利率稳定。

G 华泰主营新闻纸和文化纸,2006 年随着新项目投产其新闻纸生产量可占全国新闻纸产量的15%左右,公司的经营业绩又将开始新一轮增长,是名副其实的新闻纸尧楚。

公司因生产原料结构和林纸一体化项目投产,在同行业企业中具有成本优势。

公司新闻纸主要采用废纸,木浆只占原料比例的10%,吨纸成本2000-2200 元,比其他以全木浆为原料的企业成本低25-30%。另外华泰集团下属的华泰林业有限公司到2005年底已形成60 万亩种植规模,10 万亩采伐规模,华泰股份的10 万吨化机浆项目将投产,公司林纸一体化项目的实现可以部分替代进口浆,提高公司产品的毛利率。从这些方面来看,公司具有规模优势和较高控制成本的能力,在新闻纸市场竞争中可以占得先机。

公司已经进行了股改并且进行了管理层收购。公司的股改方案承诺了追加对价安排,从方案来看公司对从2005 年开始的三年净利润增长是非常有信心的;公司主要管理人员持有公司18%的股份也极大统一了管理者和投资人的利益取向,无论从公司的管理水平还是生产经营来看,公司都具有很大的投资价值。

风险:

公司会计制度变更对业绩影响较大。

投资G 华泰要注意的风险主要是公司近期为新项目贷款较多,公司偿债指标下降;另外公司新项目投产期间费用摊销较多。对G 华泰业绩的预测除了考虑生产经营以外,由于公司新项目较多、投入资金量大,公司会计制度即折旧方法、所得税率、以及费用和债务等方面都可能影响公司的业绩。

发展瓶颈

另外要考虑的是,G 华泰一直局限于山东发展,达到一定生产规模后必定面临着到外省市发展,公司在这方面还没有什么经验,远期来看公司还要突破规模扩大的瓶颈。

晨鸣纸业 :买入时机尚不成熟

业绩虽然低于预期,但是龙头地位不容撼动。

晨鸣纸业2005 收购了ST 吉纸的经营行资产、中标湛江林纸一体化项目;但公司今年的两个重头戏本部的白卡纸项目和江西晨鸣的轻涂纸项目经营情况低于预期,让年初看好晨鸣的人有些失望。

晨鸣纸业估值偏离长期以来的中枢水平,进入低投资风险区。

尽管公司新项目初期运营情况比预料要差,但是我们认为2006 年,随着项目达产、产品质量稳定,公司业绩稳定增长应该是有保证的。除了公司业绩的因素,公司目前产能近200 万吨,是其他造纸企业无可比拟的,公司造纸行业的龙头地位越来越巩固。公司目前估值水平比较低,不符合其行业龙头的价值所在。

晨鸣纸业的风险主要体现在三方面,其一就是公司目前由于分布区域广项目差别性大,管理上的难度与前几年相比明显提高,公司大胆引进了韩国茂林的原高管人员,这些外籍高管能够适应中国的企业,真正加强晨鸣纸业的管理水平,还需要较长一段时间观察;第二就是公司的股改问题;第三,公司因中标林纸一体化项目需要巨大的投资,资金问题如何解决还是个问题。

G 岳纸:谨慎推荐主题投资

G 岳纸是造纸行业中拥有较成熟林纸一体化产业链的企业,公司的85 万亩速生林2007 年将进入轮伐期,有利于公司降低生产成本。

公司碳汇项目除了能为公司带来收益以外,还很符合时下证券市场循环投资、环保和节约型社会的投资热点。公司与香港佳畅签署了关于12 万吨新闻纸项目的合作协议,并对台湾的生产线进行了考察,如果收购可以成行,公司生产规模将扩大30%。

G 岳纸的风险主要体现在

1、公司2006 年将缩减30%新闻纸产能,增加热敏原纸和轻涂纸,但从公司三季报看轻涂纸市场需求比二季度要差,公司轻涂纸产品收入明显减少,2006 年市场前景还不明朗。

2、公司资产负债率已经达到69.88%,另外现金流情况也不佳。

G 博汇:谨慎推荐业绩增长

G 博汇的白卡纸项目三季度经营情况出现明显好转,公司20 万吨化机浆生产线投产以替代进口木浆,生产成本明显下降,白卡纸毛利率比中报时提高3 个百分点,还有进一步提高的空间。

2005 年业绩预计增长50%以上;每股资本公积金3.10、未分配利润1.29,公司股改也已经完成,预计会有比较好的分配方案。

公司目前股价低于每股净资产,PE10 倍,存在估值优势。

2、其他公司

造纸行业内一些绩差公司,在股改过程中或者可能存在重组可能,也值得关注,尤其是福建南纸(600163),公司大股东持有股份比例达到70.26%,并且公司股价明显低于净资产,长期以来并没有引起机构的关注,2006 年股改过程中可能会有较好的投资机会。

信息来源:pack.cn

声明:

本文来源于网络版权归原作者所有,仅供大家共同分享学习,如作者认为涉及侵权,请与我们联系,我们核实后立即删除。